宏观经济分析

　　第三章　宏观经济分析

　　第一节　宏观经济分析概述

　　一、宏观经济分析的意义和方法

　　(一)宏观经济分析的意义

　　1.把握证券市场的总体变动趋势;

　　2.判断整个证券市场的投资价值;

　　3.掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向;

　　4.了解转型背景下宏观经济对股市的影响不同于成熟市场，了解中国股市表现和宏观经济相背离的原因。

　　(二)宏观经济分析的基本方法及资料搜集

　　1.总量分析法

　　2.结构分析法

　　总量分析和结构分析是相互联系的。总量分析侧重于动态(速度)，结构分析侧重于静态(相互关系)。

　　3.宏观分析资料的搜集与处理

　　二、评价宏观经济形势的基本变量(类)

　　(一)国民经济总体指标(5个)

　　1.国内生产总值(GDP)

　　是指一个或地区所有常住居民在一定时期内(一般按年统计)生产活动的最终成果。

　　国内生产总值有三种表现形态：价值形态、收入形态和产品形态。

　　国内生产总值有三种计算方法，即生产法、收入法和支出法。常用的是支出法。其公式为：

　　GDP=C+I+G+(X-M)

　　其中，C代表“消费”;I代表“投资”;G代表“支出”;X代表“出口”;M代表“进口”;(X-M)代表“净出口”。

　　2.工业增加值

　　指工业行业在报告期内以货币表现的工业生产活动的最终成果，是衡量国民经济的重要统计指标之一。

　　两种计算方法：

　　一是生产法

　　二是收入法

　　3.失业率

　　是指劳动力人口中失业人数所占的百分比，劳动力人口是指年龄在16岁以上具有劳动能力的人的全体。　我国统计部门公布的失业率为城镇登记失业率。

　　充分就业是指对劳动力的充分利用，但不是完全利用，在实际的经济生活中不可能达到失业率为零的状态。

　　4.通货膨胀

　　是指用一般物价水平持续、普遍、明显地上涨。

　　常用的指标有三种：零售物价指数、批发物价指数、国民生产总值物价平减指数。

　　通货膨胀影响到经济的两种方式：通过收入和财产的再分配、通过改变产品产量与类型。

　　通货膨胀的3种分类：温和、严重、恶性。

　　通货膨胀产生的三种原因：需求拉上的通货膨胀、成本推进的通货膨胀和结构性通货膨胀。
 

　　5.国际收支

　　国际收支是一国居民在一定时期内与非本国居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统记录。国际收支包括经常项目和资本项目。

　　(二)投资指标(3个)

　　投资规模是指一定时期在国民经济各部门、各行业再生产中投入资金的数量。

　　按我国现行管理体制划分，全社会固定资产投资包括基本建设、更新改造、房地产开发投资和其他固定资产投资四部分。

　　随着我国改革开放的不断深入，投资主体呈现出多元化的趋势，主要包括：投资、企业投资和外商投资三个方面。

　　1.投资。

　　2.企业投资。

　　3.外商投资。

　　外商投资分为：直接投资和间接投资。

　　外商直接投资外国企业和经济组织或个人(包括华侨、港澳台胞以及我国在境外注册的企业)。

　　(三)消费指标(2个)

　　1.社会消费品零售总额

　　2.城乡居民储蓄存款余额

　　(四)金融指标(4个)

　　1.总量指标

　　包括：货币供应量、金融机构各项存贷款余额、金融资产总量。

　　(1)根据我国现行货币统计制度将货币供应量划分为三个层次：

　　①流通中现金(M0)②狭义货币供应量(M1)③广义货币供应量(M2)。

　　M2与M1的差额，通常称为准货币。

　　(2)金融机构各项存贷款余额

　　(3)金融资产总量

　　2.利率

　　从宏观经济分析的角度看,利率的波动反映出市场资金供求的变动状况。

　　利率的分类：存款利率、贷款利率、国债利率、回购利率、同业拆借利率。

　　再贴现率和同业拆借利率是基准利率。

　　(1)贴现率与再贴现率。

　　(2)同业拆借利率。同业拆借利率是指银行同业之间的短期资金借贷利率。

　　同业拆借有两个利率，拆进利率与拆出利率。同业拆借中大量使用的利率是伦敦同业拆借利率(LIBOR)。

　　(3)回购利率

　　(4)各项存贷款利率

　　3.汇率

　　中国人民银行于2005年7月21日颁布了《中国人民银行关于完善人民币汇率形成机制改革的公告》，以此确立了人民币“以市场供求为基础的、参考一篮子调节的、有管理的”浮动汇率制度。

　　4.外汇储备

　　是一国对外债权的总和，用于偿还外债和支付进口，是国际储备的一种。

　　一国的国际储备除了外汇储备之外，还包括黄金储备、特别提款权和在国际货币基金组织(IMF)的储备头寸。

　　(五)财政指标(3个)

　　1.财政收入　2.财政支出　3.赤字或结余
 

　　第二节　宏观经济分析和证券市场

　　一、宏观经济运行分析

　　(一)宏观经济运行对证券市场的影响

　　宏观经济运行通过4个途径影响证券市场：企业经营效益、居民收入水平、投资者对股价的预期、资金成本。

　　(二)宏观经济变动与证券市场波动的关系

　　1.GDP变动

　　(1)持续、稳定、高速的GDP增长。

　　(2)高通胀下的GDP增长。

　　(3)宏观调控下的GDP减速增长。

　　(4)转折性的GDP变动。

　　股市指数与宏观经济走势之间的关联关系被不同程度地弱化，股市指数与国民经济增长速度经常呈现非正相关甚至负相关关系。

　　2.经济周期变动

　　(1)经济总是处于在周期性运动中，股份波动是永恒的。

　　(2)收集有关宏观经济资料和政策信息，随时注意经济发展动向。

　　(3)把握经济周期，认清经济形势。

　　3.通货变动

　　通货变动包括通货膨胀和通货紧缩两种。

　　(1)通货膨胀对证券市场的影响

　　通货膨胀对证券市场特别是个股的影响，没有一成不变的规律可循，完全可能产生相反方向的影响，应具体情况具体分析。

　　分析的一般性原则：共8点(P87)

　　(2)通货紧缩对证券市场的影响

　　通货膨胀紧缩将损害消费者和投资者的积极性，造成经济衰退和经济萧条，与通货膨胀一样不利于币值稳定和经济增长。

　　带来经济负增长，使股票债券及房地产等资产价格大幅下降。

　　二、宏观经济政策分析

　　三种政策：财政政策、货币政策、收入政策。

　　(一)财政政策

　　1.财政政策的手段及其对证券市场的影响

　　财政政策6手段：预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度。这些手段可以单独使用，也可以配合协调使用。

　　2.财政政策的种类及其对证券市场的影响

　　(1)减少税收，降低税率，扩大减免税范围。

　　(2)扩大财政支出，加工财政赤字。

　　(3)减少国债发行(或回购部分短期国债)。

　　(4)增加财政补贴。

　　3.分析财政政策对证券市场影响应注意的问题

　　(二)货币政策

　　1.货币政策及其作用

　　(1)通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡。

　　(2)通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定。

　　(3)调节国民收入中消费与储蓄的比例。

　　(4)引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置。

　　2.货币政策工具

　　货币政策工具可分为两大类：一般性政策工具、选择性政策工具。

　　一般性政策工具包含3种：法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务。

　　选择性政策工具包含2种：直接信用控制和间接信用指导。

　　3.货币政策的运作

　　货币政策分为：紧的货币政策和松的货币政策。

　　紧的货币政策主要手段是：减少货币供应量，提高利率，加强信贷控制。

　　松的货币政策主要手段是：增加货币供应量，降低利率，放松信贷控制。

　　4.货币政策对证券市场的影响

　　可以从4个方面进行分析：利率、中央银行的公开市场业务、调节货币供应量、选择性货币政策工具。

　　(三)收入政策

　　1.收入政策概述

　　收入政策两个目标：收入总量目标、收入结构目标。

　　2.我国收入政策的变化及其对证券市场的影响

　　三、国际金融市场环境分析

　　国际金融市场按经营业务的种类划分，可以分为货币市场、证券市场、外汇市场、黄金市场和期权期货市场。

　　国际金融市场对我国证券市场影响的途径：

　　(一)国际金融市场通过人民币汇率预期影响证券市场

　　汇率对证券市场的影响是多方面的。一般来讲，一国的经济越开放，证券市场的国际化程度越高，证券市场受汇率的影响越大。

　　人民币渐进升值对股票市场的影响主要体现在两个层面：其一，将全面提升人民币资产升值。其二，拥有人民币资本类的行业或企业将特别受到投资人的青睐。

　　(二)国际金融市场动荡通过宏观面间接影响我国证券市场

　　(三)国际